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USDC capte 56 % du trading euro-stablecoin : effet MiCA et nouvelle supervision EBA

Kaiko relève USDC à 56 % des volumes euro-stablecoin contre USDT en septembre 2026, contre 10 % en janvier 2024. L'EBA a classé USDC premier EMT significatif ; supervision directe le 12 novembre.

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Les volumes d'échange stablecoin contre euro ont basculé en douze mois : USDC représente 56 % de la paire stablecoin/EUR en septembre 2026, contre 10 % en janvier 2024, selon des données Kaiko reprises par la presse spécialisée européenne. Le mouvement n'est pas conjoncturel — USDC dépasse les 50 % mensuels depuis juin 2025 — et il s'accentue à l'approche de la supervision directe de Circle Europe par l'European Banking Authority (EBA), prévue le 12 novembre 2026.

Les chiffres Kaiko

  • 56 % : part de USDC dans les volumes d'échange stablecoin contre euro (septembre 2026).
  • 10 % : part de USDC pour le même indicateur en janvier 2024.
  • ~40 % : surplus de profondeur des carnets d'ordres USDC/EUR par rapport aux carnets USDT/EUR sur les plateformes analysées.
  • 67 % : part historique des stablecoins libellés en euro dans le segment euro-stablecoin en 2024-2025, pour moins de 8 % du volume total EUR échangé toutes paires confondues.
  • ~2,5x : rapport d'offre en circulation USDT / USDC à l'échelle mondiale. USDT reste le stablecoin dominant hors zone EEE.

Le périmètre Kaiko porte sur les plateformes qu'elle couvre, pas sur l'ensemble des détentions ni sur toute l'activité européenne.

La bascule réglementaire

La redistribution des volumes suit un calendrier MiCA documenté :

  1. 30 juin 2024 — Entrée en vigueur du Titre III de MiCA (règles sur les stablecoins / EMT et ART).
  2. 31 mars 2025 — Binance retire du spot pour clientèle EEE plusieurs paires stablecoins non conformes à MiCA. Kraken cesse le trading USDT pour l'EEE sur la même fenêtre.
  3. Mi-2026 — Fin de la période transitoire MiCA.
  4. 14 octobre 2026 — L'EBA classe USDC comme premier EMT significatif de l'UE au titre de l'article 56 de MiCA.
  5. 30 octobre 2026 — Coinbase engage la conversion automatique vers USDC pour les clients EEE sur 14 tokens non conformes dont USDT (voir notre couverture).
  6. 12 novembre 2026 — L'EBA prend la supervision directe de l'émetteur européen de Circle sur le capital, les réserves, la liquidité et les plans de recouvrement et de rachat. L'ACPR française conserve la supervision gouvernance et outsourcing.

Mécanisme — pourquoi la supervision EBA pèse

MiCA attribue à l'EBA la supervision directe des émetteurs d'EMT dits « significatifs » (seuils de taille, de clientèle, d'interconnexion). Jusqu'au 12 novembre, les émetteurs d'EMT en Europe sont supervisés par l'autorité nationale qui leur a délivré l'agrément — pour Circle, l'ACPR en France. À compter du 12 novembre :

  • Capital, réserves, liquidité, plans de recouvrement et de rachat passent sous surveillance directe de l'EBA.
  • Gouvernance interne et externalisation restent du ressort de l'ACPR.

En pratique, USDC devient le seul stablecoin dollar à passer sous le dispositif européen « significatif » dès son premier marqueur. Pour les plateformes européennes, un stablecoin reconnu EMT significatif réduit le risque juridique de proposer la paire à leurs clients EEE ; USDT, non reconnu, ne bénéficie pas de cette qualification.

Impact

  • Plateformes centralisées européennes : la liquidité se concentre sur USDC/EUR. Les carnets USDT/EUR qui restent accessibles pâtissent de la profondeur réduite (-40 % côté order book).
  • Market-makers : les tenants qui pricent sur USDC/EUR voient leur spread se resserrer ; ceux qui restent sur USDT/EUR héritent d'un marché résiduel.
  • Trésoreries protocoles opérant depuis l'UE : la bascule vers USDC comme actif de réserve dollar est maintenant explicitement de moindre friction réglementaire que USDT.
  • Détenteurs retail EEE : la plupart des grandes plateformes européennes convertissent ou restreignent USDT ; détenir USDT reste légal, mais le trader sur plateforme régulée EEE le fait sans profondeur.

À surveiller

  1. L'inscription éventuelle d'autres stablecoins sur la liste EBA des EMT significatifs — un EURC significatif, un stablecoin euro de Société Générale-Forge classé, redistribueraient encore la liquidité.
  2. La publication des réserves par Circle Europe sous nouveau régime de supervision EBA à partir du 12 novembre : fréquence, format, auditeur retenu.
  3. Les volumes OTC et off-exchange en USDT/EUR : les 56 % Kaiko mesurent le trading plateforme, pas les règlements B2B hors carnet.
  4. L'arbitrage réglementaire pour les émetteurs non-EMT : Tether a renoncé à la conformité MiCA et redirige explicitement le dollar européen vers l'offre USAT américaine ; la part européenne de USDT pourrait continuer à s'éroder sans réponse de l'émetteur.

Contexte — MiCA fait ce qu'il annonçait

La chronologie MiCA 2023-2026 prévoyait exactement ce résultat : capturer les stablecoins dans un cadre de supervision proche d'un dépôt bancaire (réserves 1:1 détenues dans des établissements de crédit, rachat au pair sur demande, agrément EMT ou ART). Les émetteurs qui ont choisi l'agrément européen (Circle, Société Générale-Forge, Quantoz, Membrane Finance) gagnent le marché européen ; ceux qui ont choisi de rester hors cadre perdent les flux institutionnels EEE. Le basculement à 56 % n'est pas l'effet d'une mesure ponctuelle, c'est la trajectoire attendue — et elle s'accentue avec la bascule EBA du 12 novembre.

Sources

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