Capital B publie une perte de 69,5 M€ au S1 2026 sur dépréciation BTC

Capital B — société française cotée dédiée à la trésorerie Bitcoin — a publié le 15 octobre ses résultats du premier semestre 2026 : une perte nette de 69,5 M€, contre 1,9 M€ un an plus tôt. 67,5 M€ proviennent d'une dépréciation comptable sur ses bitcoins — aucun BTC n'a été vendu. Au 30 septembre, la trésorerie s'élève à 3 538 BTC acquis pour 310,6 M€, soit un prix moyen de 87 805 € par BTC. Cryptoast a repris le communiqué ; l'original est publié sur le site investisseurs de Capital B et le compte X de la société.

Les chiffres du semestre

• Perte nette S1 2026 : -69,5 M€ (vs -1,9 M€ en S1 2025).
• Dépréciation BTC : -67,5 M€ (soit 97 % de la perte).
• Chiffre d'affaires : 5,8 M€, en hausse de +3,5 %.
• EBE des filiales (conseil en données et IA) : 640 000 €, +9,8 %.
• EBE groupe : -1,1 M€, dont 2,2 M€ de dépenses liées à la gestion et au financement de la trésorerie BTC.

La trésorerie BTC

• 1er janvier 2026 : 2 823 BTC.
• 30 juin 2026 : 3 139 BTC.
• 30 septembre 2026 : 3 538 BTC.
• Coût d'acquisition total : 310,6 M€.
• Prix moyen pondéré : 87 805 € par BTC.
• Liquidités de fonctionnement au 30 septembre : 4,6 M€ en cash + 61 BTC réservés, soit environ 9,1 M€ au total.

La dépréciation comptable reflète l'écart entre ce prix moyen d'acquisition et le cours de clôture au 30 juin. Les règles IFRS obligent Capital B à réévaluer la trésorerie à la baisse quand le marché descend sous le coût moyen — mais pas à la hausse symétrique quand il remonte, sauf vente effective.

Financement et dilution

• S1 2026 : 27,5 M€ levés via émissions d'actions et bons de souscription.
• Depuis juillet : 31,7 M€ supplémentaires levés par les mêmes canaux.
• 8 septembre 2026 : regroupement d'actions 1 pour 10 — une nouvelle action pour dix anciennes.

Le modèle de Capital B reproduit celui de Strategy aux États-Unis (ex-MicroStrategy) : lever des capitaux propres pour acheter des BTC et laisser la volatilité du bilan à l'actionnaire. Le regroupement 1-pour-10 du 8 septembre dilue de fait les porteurs anciens d'un facteur de principe nul, mais sert à conserver un cours nominal supérieur aux seuils de certains indices et courtiers.

Ce qui n'est pas dans le communiqué

• Localisation précise de la trésorerie : aucune mention de prestataire de garde (self-custody, Taurus, Fireblocks, Coinbase Custody, autre).
• Hedging ou produits dérivés : la société ne précise pas si une couverture est en place.
• Position vs. règles MSCI. L'indice MSCI vient de confirmer qu'à partir du 30 novembre 2026 les sociétés dont le bilan est dominé par un seul actif deviennent inéligibles à ses indices larges. Capital B n'est pas aujourd'hui dans ces indices mais le signal pèse sur sa catégorie.
• Impact DAC8. Les règles européennes d'échange automatique d'informations crypto n'affectent pas directement la détention d'actifs par un émetteur coté, mais encadrent toute cession.

Que surveiller

1. Communication Q4 et prochains achats BTC. La société a enchaîné les tours capitalistiques ; la publication d'octobre à décembre dira si le rythme d'achat se poursuit sous le cours actuel.
2. Divulgation custodian. Le marché européen attend des émetteurs cotés à bilan BTC qu'ils nomment leur prestataire de garde — un angle que Capital B n'a pas tranché publiquement.
3. Position AMF. L'AMF a durci sa doctrine sur les communications des sociétés à trésorerie crypto en 2026 ; Capital B n'a pas été ciblée, mais le reporting semestriel détaillé publié aujourd'hui tombe pile dans le périmètre.
4. Risque de dilution. 59,2 M€ levés en 2026 principalement en actions et bons, après un regroupement 1-pour-10. L'actionnaire historique porte la décote entre le prix moyen BTC de 87 805 € et le cours spot.

Contexte

Capital B rejoint la lignée des « bitcoin treasury companies » cotées — Strategy aux États-Unis, Metaplanet au Japon, Strive également aux États-Unis, Bitmine côté ETH — qui construisent leur bilan autour d'un actif unique. Le modèle expose mécaniquement le résultat comptable à la volatilité spot. La perte de 69,5 M€ publiée aujourd'hui est le premier semestre où le prix moyen d'acquisition de Capital B dépasse le cours de clôture, un seuil que Strategy a traversé plusieurs fois sans vendre. La question posée aux investisseurs n'est pas la volatilité semestrielle — elle est explicite dans le mandat — mais la trajectoire de dilution face aux achats de BTC et la discipline sur le coût moyen entrant.