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Zama, Morpho et Steakhouse ouvrent le premier vault DeFi confidentiel cUSDC sur Ethereum

Le 23 juin, le coffre Steakhouse Confidential Prime USDC ouvre ses dépôts sur Morpho — rendement de base ~4 % net, programme d'incitations de 12 semaines à partir du 24 juin.

par 6 min de lecture
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Le 23 juin 2026, le français Zama, le protocole de prêt Morpho et le curateur Steakhouse Financial ont ouvert les dépôts du Steakhouse Confidential Prime USDC, présenté comme le premier coffre de rendement DeFi « confidentiel » sur Ethereum mainnet. Le vault accepte du cUSDC — l'enveloppe FHE de l'USDC opérée par Zama — et route les fonds sous-jacents vers la stratégie Steakhouse Prime v2 existante sur Morpho. Un programme d'incitations de 12 semaines démarre le 24 juin 2026, par-dessus le rendement natif de ~4 % net annoncé par les équipes.

L'annonce vient trois semaines après que le contrat cUSDC de Zama a été gelé par Circle sur ordre du juge fédéral P. Casey Pitts (le 30 mai), puis dégelé le 1er juin après l'audience contradictoire. Le lancement du vault s'inscrit dans le calendrier annoncé par Rand Hindi le jour du dégel — Zama avait prévenu qu'elle abonderait elle-même 5 M$ de trésorerie dans le wrapper au lancement.

Ce qui s'est passé

L'ouverture des dépôts a été confirmée le 23 juin par le billet primaire de Zama « Steakhouse Confidential Prime USDC Vault on Morpho: Now Live » et reprise par The Block, The Defiant et Cryptobriefing.

Le parcours utilisateur tient en trois étapes. Le déposant convertit son USDC en cUSDC depuis l'application Zama — le contrat cUSDC d'Ethereum reste celui labellisé Zama: cUSDC Token à l'adresse 0xe978F22157048E5DB8E5d07971376e86671672B2, déjà documentée dans notre couverture du gel Circle du 30 mai. Le cUSDC est ensuite déposé dans le vault Confidential Prime, qui émet des parts confidentielles représentant la position du déposant sans en révéler le solde on-chain. Le capital sous-jacent est alloué aux mêmes marchés Morpho Blue que le Steakhouse Prime USDC standard — collatéral cbBTC, WBTC, wstETH notamment.

Mécanique — l'arithmétique se fait sur du chiffré

Le chiffrement homomorphe complet (FHE) permet à un contrat de réaliser des additions et soustractions sur des ciphertexts sans jamais les déchiffrer. Concrètement, les soldes, les montants des dépôts, les retraits et l'émission des parts sont tous stockés et manipulés sous forme chiffrée. Le contrat connaît la somme totale (publique, pour la surveillance de solvabilité) ; il ne connaît pas qui détient quoi.

Le coffre Confidential Prime « hérite » des allocations Morpho déjà ouvertes par Steakhouse pour son vault USDC standard. C'est une décision opérationnelle qui réduit la surface de risque : il n'y a pas de nouveau jeu de marchés Morpho à auditer, juste une couche de confidentialité ajoutée par-dessus une stratégie existante.

Numbers block

- Ouverture des dépôts        : 2026-06-23 (UTC)
- Démarrage incitations       : 2026-06-24, pour 12 semaines
- Rendement natif annoncé     : ~4 % net (stratégie Steakhouse Prime USDC sur Morpho)
- Phases du boost             : launch pulse S1–S2 (lourd), mid S3–S6, late S7–S12
- Token sous-jacent           : USDC (Circle) → cUSDC (Zama, FHE)
- Contrat cUSDC sur Ethereum  : 0xe978F22157048E5DB8E5d07971376e86671672B2
- Curateur de la stratégie    : Steakhouse Financial
- Infrastructure de prêt      : Morpho Blue (Steakhouse Prime v2)
- Collatéral des marchés      : cbBTC, WBTC, wstETH
- Trésorerie Zama engagée     : 5 M$ (annonce Rand Hindi du 1er juin)

Source des chiffres : billet Zama du 23 juin et les reprises secondaires liées plus bas. Le rendement de 4 % n'est pas une projection : c'est l'APY courant communiqué pour la stratégie Steakhouse Prime sous-jacente à la date d'ouverture. Il dépendra par la suite des taux pratiqués sur les marchés Morpho Blue alloués par le curateur. Aucune prédiction de rendement futur n'est faite ici.

Impact et points d'attention

Pour les déposants, le vault offre quelque chose qui n'existait pas jusqu'ici sur Ethereum mainnet : un revenu en USDC sans publication des soldes individuels on-chain. Pour les acteurs institutionnels (trésoreries, gestionnaires sous mandat), l'argument est explicite — les positions, la cadence et la taille des dépôts ne sont plus indexables par les graphes on-chain publics.

La contrepartie est le risque de compliance qui a fait l'objet du gel de mai. Zama avait alors formalisé une posture publique de « conformité transitive » : si Circle blackliste une adresse USDC, Zama propagera le gel à la balance cUSDC correspondante — sans figer l'intégralité du contrat. Le test grandeur nature de ce mécanisme n'a pas encore eu lieu.

À surveiller

  1. L'adresse on-chain du vault Confidential Prime. À l'ouverture, l'adresse précise du coffre Confidential — distincte du Steakhouse Prime USDC standard à 0xBEEF01735c132Ada46AA9aA4c54623cAA92A64CB — n'a pas été publiée dans les premières reprises. La transparence sur ce point conditionne tout audit indépendant des allocations.
  2. L'audit du contrat Confidential. Zama publie son framework FHEVM en open-source ; l'audit applicable à ce vault précis (cabinet, périmètre, date) n'a pas encore été divulgué.
  3. Le premier test de « conformité transitive ». Si une nouvelle décision judiciaire vise une adresse parmi les déposants cUSDC, le filet annoncé par Zama doit éviter la situation du 30 mai — gel global du pool indépendamment du litige.
  4. Le détail des récompenses « pulse ». Les volumes et les courbes de distribution du boost ne sont pas publics.
  5. L'évolution du TVL cUSDC. Au moment du gel de mai, plus de 99 % des fonds du wrapper provenaient d'un seul déposant litigieux. Une diversification réelle du pool est la condition pour que la propriété de confidentialité ait un sens statistique.

Contexte — confidentialité on-chain, pas anonymat

Le coffre Confidential Prime s'inscrit dans une vague de produits cherchant à appliquer du chiffrement applicatif aux primitives DeFi : du côté zk, Aztec Connect v2 sur Ethereum (exploité en juin 2026 pour 2,19 M$, post-mortem SlowMist publié), Namada côté Cosmos, Penumbra sur IBC. Du côté FHE, Zama avance seule sur Ethereum mainnet. La différence opérationnelle est claire : un ZK rollup chiffre les transactions et publie des preuves ; FHE chiffre les états et exécute le calcul dessus. Le coût en gas reste supérieur à un Morpho Vault classique — le pari de Zama est qu'une partie de la demande institutionnelle est prête à le payer.

Le test que ce lancement adresse n'est pas technique. Il est juridique : peut-on faire tourner un vault DeFi en France où les soldes ne sont pas lisibles, sans entrer en collision frontale avec MiCA, le Travel Rule et les obligations LCB-FT ? La réponse arrivera par les enforcement actions — ou leur absence — sur les six prochains mois.

Sources :

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